礦石供應(yīng)再生變 錫價(jià)仍有上行空間
2025年12月08日 10:51 2779次瀏覽 來源： 中國有色金屬報(bào) 分類： 有色市場 作者： 黎俊
國內(nèi)錫精礦加工費(fèi)走勢(shì)
資料來源：SMM，廣州金控期貨
上期所錫庫存走勢(shì)
資料來源：Wind，廣州金控期貨
自11月27日起，滬錫價(jià)格連續(xù)突破整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下近3年新高。其根本原因在于全球錫礦供應(yīng)持續(xù)趨緊。據(jù)公開報(bào)道消息，M23武裝已切斷剛果（金）東部Bisie錫礦通往布卡武港的運(yùn)輸線路，礦商Alphamin公司隨即宣布進(jìn)入不可抗力狀態(tài)，預(yù)計(jì)至少持續(xù)6周。
此前，印尼總統(tǒng)普拉博沃于9月下旬下令開展針對(duì)非法錫礦的專項(xiàng)整治行動(dòng)。值得注意的是，據(jù)彭博社報(bào)道，此舉是其強(qiáng)化自然資源監(jiān)管、遏制行業(yè)違規(guī)行為的重要舉措。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年印尼錫礦產(chǎn)量約5萬噸，占全球錫精礦產(chǎn)量的16.7%，為全球第二大生產(chǎn)國。
2024年以來，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度始終低于市場預(yù)期。在多重因素的擾動(dòng)下，近兩年礦端供應(yīng)成為推動(dòng)錫價(jià)上行的核心驅(qū)動(dòng)力。從短期來看，隨著剛果（金）Bisie礦事件持續(xù)發(fā)酵，錫價(jià)有望進(jìn)一步上漲至33萬元/噸。
供應(yīng)：礦端緊張加劇
從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，我國錫精礦進(jìn)口量同比仍呈收縮態(tài)勢(shì)。據(jù)中國海關(guān)及安泰科數(shù)據(jù)測算，2025年10月，我國進(jìn)口錫精礦實(shí)物量11632噸，折合金屬量4570噸，環(huán)比大幅增長51%，但同比仍下降8.6%。10月，進(jìn)口自主要來源地的錫金屬量普遍增加：自非洲進(jìn)口錫精礦2255.2噸，環(huán)比增長52.8%；自緬甸進(jìn)口錫精礦722.3噸，環(huán)比增長30.1%；自澳大利亞進(jìn)口錫精礦616.9噸，環(huán)比增長81.0%；自南美洲進(jìn)口錫精礦408.9噸，環(huán)比增長56.8%。
2025年1—10月，我國累計(jì)進(jìn)口錫精礦實(shí)物量26.2萬噸，折合金屬量4.3萬噸，同比下降0.3%，整體基本持平。
精煉錫進(jìn)口則顯著萎縮。10月，我國精煉錫進(jìn)口量下降至526噸，環(huán)比下降58.6%，同比大幅下降82.8%。10月，我國主要自玻利維亞、秘魯和印度尼西亞進(jìn)口精煉錫，進(jìn)口量分別為198噸、175噸和125噸，占總進(jìn)口量的94.7%。
剛果（金）在全球錫供應(yīng)鏈中地位舉足輕重，錫資源儲(chǔ)量約45萬噸，占全球10%。2024年，剛果（金）錫礦產(chǎn)量達(dá)2.2萬~2.5萬噸，占全球7%~8.3%。其中，Bisie礦為全球第三大錫礦，2024年產(chǎn)量17300噸，占全球供應(yīng)約6%，占剛果（金）全國產(chǎn)量超80%。
受緬甸和印尼供應(yīng)受限影響，國內(nèi)錫精礦加工費(fèi)持續(xù)承壓。截至12月3日，云南、江西地區(qū)企業(yè)加工費(fèi)分別為12000元/噸和8000元/噸，處于近3年最低水平。品位為40%的錫精礦加工費(fèi)主流成交價(jià)約為1.05萬元/噸。由于原礦及再生物料短缺未見明顯改善，10月，冶煉廠月產(chǎn)量仍低于前三季度均值。據(jù)了解，11月，雖然緬甸佤邦有少量礦物流出，但受排水進(jìn)度緩慢制約，產(chǎn)出仍不及復(fù)產(chǎn)預(yù)期。
需求：焊料支撐整體消費(fèi)
錫化工約占精煉錫終端消費(fèi)的20%。其中，精煉錫主要用于生產(chǎn)PVC熱穩(wěn)定劑，而PVC需求與房地產(chǎn)景氣度高度相關(guān)。2025年1—10月，全國商品房銷售面積71982萬平方米，同比下降6.8%；房屋竣工面積34861萬平方米，同比下降16.9%。房地產(chǎn)表現(xiàn)疲弱，對(duì)錫化工需求提振有限。
相比之下，錫焊料領(lǐng)域（占消費(fèi)約40%）表現(xiàn)強(qiáng)勁。焊料廣泛應(yīng)用于電子元器件、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)及汽車行業(yè)。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇，電子領(lǐng)域需求有望回升。汽車方面，1—10月，我國汽車產(chǎn)銷量分別為2769.2萬輛和2768.7萬輛，同比分別增長13.2%和12.4%；出口561.6萬輛，同比增長15.7%，其中，10月，我國出口汽車66.6萬輛，同比增長22.9%。
此外，光伏裝機(jī)亦拉動(dòng)焊料需求。2025年1—10月，光伏新增裝機(jī)容量達(dá)252.9吉瓦，同比增長39.5%；10月，新增12.6吉瓦，環(huán)比增長30.4%。
綜合來看，盡管錫化工需求偏弱，但焊料消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，支撐精煉錫整體需求維持穩(wěn)健。
庫存與展望
截至12月3日，上海期貨交易所錫庫存為6391噸。盡管價(jià)格快速上行帶動(dòng)庫存小幅增加，但當(dāng)前錫礦供應(yīng)再度收緊，庫存絕對(duì)水平偏低，對(duì)價(jià)格構(gòu)成有力支撐。
綜上所述，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)緩慢、印尼打擊非法采礦、剛果（金）運(yùn)輸中斷——三重供應(yīng)沖擊疊加，令全球錫礦緊缺格局進(jìn)一步加劇。礦端供不應(yīng)求仍是支撐錫價(jià)的核心邏輯。技術(shù)面上，滬錫主力合約已有效突破30萬元/噸關(guān)鍵阻力位。若供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)，錫價(jià)有望向33萬元/噸一線邁進(jìn)。
（作者單位：廣州金控期貨）
責(zé)任編輯：任飛
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