利好效應(yīng)仍存 滬鋁價(jià)格延續(xù)反彈
2025年11月17日 10:50 3534次瀏覽 來源： 中國有色金屬報(bào) 分類： 有色市場(chǎng) 作者： 歐陽玉萍
在多重利好因素的推動(dòng)下，滬鋁期貨主力合約價(jià)格延續(xù)反彈走勢(shì)，但考慮到消費(fèi)淡季效應(yīng)不斷深化，滬鋁期價(jià)的上行空間不宜高估。
國內(nèi)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為374.21萬噸，同比增長1.13%，環(huán)比增長3.52%。盡管消費(fèi)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，但在電解鋁消費(fèi)下游加工企業(yè)開工率提升的帶動(dòng)下，鋁水比例環(huán)比回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，至77.7%，增幅超出預(yù)期。同期，電解鋁鑄錠量為83.4萬噸，同比下降13.5%，環(huán)比下降2.6%。產(chǎn)能方面，截至10月底，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能為4584萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4406萬噸，與9月基本持平。進(jìn)入11月，預(yù)計(jì)冬季環(huán)保政策將對(duì)部分企業(yè)生產(chǎn)帶來限制，但由于停槽后產(chǎn)量無法立即歸零，整體供給波動(dòng)預(yù)計(jì)有限。鋁水比例方面，隨著終端需求逐步轉(zhuǎn)弱，鋁水比例或?qū)⒒芈?。綜合判斷，11月，鋁水比例預(yù)計(jì)下降至77%。
電解鋁進(jìn)口方面，今年前3個(gè)月，中國原鋁的進(jìn)口量不及去年同期水平，但4月后的月度進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)同比增長。9月，我國原鋁進(jìn)口量為246840.85噸，環(huán)比增長14.36%，同比增長80.07%。從進(jìn)口來源國看，俄羅斯是第一大進(jìn)口來源地，9月，我國從俄羅斯進(jìn)口原鋁175910.20噸，環(huán)比增長27.37%，同比增長97.44%，在進(jìn)口總量中的占比達(dá)到71.26%。
10月，隨著上游發(fā)貨節(jié)奏趨于平穩(wěn)，在途貨量保持穩(wěn)定，鋁錠在基本面支撐下呈現(xiàn)去庫態(tài)勢(shì)。進(jìn)入10月下旬后，鋁錠庫存轉(zhuǎn)為高位震蕩。隨著傳統(tǒng)旺季結(jié)束，11月，鋁水比例雖仍處高位但略有承壓，在一定程度上加劇了鋁錠的供應(yīng)壓力，同時(shí)，高位鋁價(jià)也對(duì)需求穩(wěn)定性形成抑制。截至11月10日，國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存為62.7萬噸，與前一周持平，較9月底增加3.5萬噸，較去年同期提升5.1萬噸。預(yù)計(jì)11月上半月，國內(nèi)鋁錠庫存將逐步趨穩(wěn)并小幅增長。
受氧化鋁價(jià)格下行的影響，10月，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本環(huán)比回落。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月，中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為16119.03元／噸，環(huán)比下跌1.86%。盡管10月氧化鋁成本下滑，但電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，推動(dòng)行業(yè)利潤整體呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。10月，國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤為4908元／噸，環(huán)比增長13.07%。截至11月10日，國內(nèi)電解鋁即時(shí)利潤已升至5392.87元／噸，較10月初增加703.41元／噸，較去年同期大幅提升4553.95元／噸。
從成本端看，當(dāng)前，氧化鋁行業(yè)尚未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，且進(jìn)口窗口持續(xù)開啟，在供應(yīng)過剩的格局下，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格將承壓下行；受煤炭?jī)r(jià)格上漲及枯水期到來的影響，預(yù)計(jì)電力成本將有所抬升；預(yù)焙陽極成本支撐穩(wěn)固，后市看漲預(yù)期明確；氟化鋁價(jià)格則在螢石與硫酸價(jià)格的支撐下，仍具備上行空間。綜合來看，盡管電力與輔料成本存在上漲壓力，但氧化鋁價(jià)格的下降仍主導(dǎo)整體的成本方向，預(yù)計(jì)11月電解鋁的總成本將繼續(xù)下探，國內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本均值將落在15600元~16000元／噸區(qū)間。
中國汽車行業(yè)在經(jīng)歷高速增長階段后，逐步進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并行的新周期。從中汽協(xié)數(shù)據(jù)來看，9月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到327.6萬輛和322.6萬輛，同比增幅分別為17.1%和14.9%，歷史同期首次突破300萬輛大關(guān)，且月度同比增速已連續(xù)5個(gè)月保持在10%以上，顯示出較強(qiáng)的增長韌性。9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比增長23.7%和24.6%，新能源新車銷量已占汽車新車總銷量的49.7%。
隨著行業(yè)綜合治理“內(nèi)卷”工作穩(wěn)步推進(jìn)，汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)逐步緩和，市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)出“降價(jià)減少、促銷平緩”的良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2025年，中國汽車總銷量將達(dá)3290萬輛，同比增長4.7%，其中，新能源汽車銷量預(yù)計(jì)為1600萬輛，同比增長24.4%，行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長。
宏觀面上，美國參議院已通過臨時(shí)撥款法案，結(jié)束了持續(xù)月余的政府“停擺”。這一舉措消除了短期內(nèi)的一大不確定性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好。
基本面上，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能總體持穩(wěn)，產(chǎn)量維持高位。盡管北方地區(qū)季節(jié)性環(huán)保限產(chǎn)對(duì)局部生產(chǎn)有所影響，但由于停槽后產(chǎn)量呈緩慢衰減，對(duì)全國總供給的實(shí)際沖擊較為有限。目前，市場(chǎng)步入消費(fèi)淡旺季交替時(shí)段，高鋁價(jià)顯著抑制了下游的采購意愿，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交平淡，下游企業(yè)以剛需補(bǔ)庫為主。從結(jié)構(gòu)上來看，需求分化態(tài)勢(shì)明顯，建筑型材需求因房地產(chǎn)行業(yè)低迷持續(xù)疲軟；光伏型材需求出現(xiàn)下滑；而汽車輕量化及儲(chǔ)能領(lǐng)域訂單則相對(duì)穩(wěn)健，成為主要亮點(diǎn)。結(jié)合庫存表現(xiàn)來看，目前，國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存雖小幅累積，但絕對(duì)水平仍處于歷史同期偏低位置，對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐?？傮w而言，當(dāng)前，宏觀面利好抵消了基本面的壓力，滬鋁期貨價(jià)格短期內(nèi)延續(xù)震蕩反彈走勢(shì)。但考慮到消費(fèi)淡季效應(yīng)不斷深化，對(duì)鋁價(jià)的上行空間不宜高估，主力合約上方壓力位關(guān)注22000元~22050元／噸區(qū)間。
（作者單位：中國國際期貨）
責(zé)任編輯：任飛
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