再議紫金礦業(yè)0.1元面值發(fā)行
2008年04月14日 0:0 1689次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類： 有色市場(chǎng)
————股票面值不宜與股票價(jià)值、價(jià)格混淆
4月7日，紫金礦業(yè)披露招股說(shuō)明書，發(fā)行不超過(guò)150000萬(wàn)股A股。與以往不同的是，公司發(fā)行的股票面值為每股0.1元，這在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚屬首次。早在去年12月26日，紫金礦業(yè)公開發(fā)行申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)時(shí)，0.1元面值問(wèn)題就引發(fā)了熱烈討論，但時(shí)至今日，對(duì)0.1元面值發(fā)行的問(wèn)題仍有疑問(wèn)。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，0.1元面值的股票會(huì)造成投資者認(rèn)識(shí)上的混亂，擾亂市場(chǎng)。理由大致為：在同一交易市場(chǎng)發(fā)行0.1元面值和1元面值的股票，會(huì)誤導(dǎo)投資者認(rèn)為0.1元面值的股票更便宜、更有投資價(jià)值。從而，不同面值股票同臺(tái)交易，會(huì)混淆和誤導(dǎo)投資者投資理念。不僅僅是市場(chǎng)中的不明就里者，學(xué)界乃至業(yè)內(nèi)一些股評(píng)人士也持有類似看法。
普通百姓持上述觀點(diǎn)尚可理解，但為何專家或業(yè)內(nèi)人士也會(huì)生發(fā)此類疑惑呢？在證券市場(chǎng)中，存在不同面值的股票，其價(jià)格或者股票價(jià)值就會(huì)混亂嗎？面值0.1元的股票與面值1元的股票比，就一定會(huì)便宜些嗎？這里，不得不先談一談股票面值的問(wèn)題。
股票面值是什么？股票面值是作為股份載體的股票的票面價(jià)格，是人為設(shè)定的結(jié)果，與股份價(jià)值并無(wú)直接聯(lián)系。公司法第126條規(guī)定，“股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等”，因此，股份是構(gòu)成資本的基本單位。通過(guò)股份，公司將其資本分割成金額相等的單位，股東以其持有的股份份額表彰其在公司中的權(quán)利和義務(wù)份額。股票面值是股東投入公司的資本刨除溢價(jià)之后除以股份數(shù)的數(shù)額，是從資本、從股份派生出的概念。在目前的體制下，股票面值存在的意義主要體現(xiàn)在工商登記和相關(guān)的會(huì)計(jì)處理上，即：其一，股份有限公司的注冊(cè)資本為公司股票面值與股份總數(shù)的乘積；其二，超過(guò)面值溢價(jià)發(fā)行的溢價(jià)款不作為資本登記，而是列入公司的資本公積金。把股票面值和股票的價(jià)值、價(jià)格簡(jiǎn)單地聯(lián)系起來(lái)是缺乏依據(jù)的。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，一家公司價(jià)值500萬(wàn)元，投資者如何進(jìn)行投資決策？一般地，看其總股本，看其凈資產(chǎn)，看其盈利能力，也就是我們?nèi)粘Ｖv的每股收益與凈資產(chǎn)收益率等等。這些，均與面值無(wú)關(guān)。
就公司而言，面值是1元還是0.1元，更主要地涉及股份合并還是拆細(xì)的問(wèn)題，它常常與營(yíng)銷、方便交易及限制投資主體有關(guān)，而與實(shí)際權(quán)益無(wú)甚函數(shù)關(guān)系。譬如，一家公司可供分配的財(cái)產(chǎn)（以下也稱“權(quán)益”、“財(cái)產(chǎn)”）是10000元，發(fā)行總面值10000元的股票，其中向投資者發(fā)行面值總計(jì)5000元的股票。那么，發(fā)1元面值股票的話，就是10000份股份，每一股份在公司中所占的權(quán)益是1元，投資者持有5000份股份，占有公司50%的權(quán)益；發(fā)0.1元面值股票的話，就是100000份股份，每一股份在公司中所占的權(quán)益是0.1元，投資者持有50000份股份，仍然占有公司50%的權(quán)益。無(wú)論投資者買到的是0.1元面值還是1元面值的股票，他占有50%的權(quán)益付出的代價(jià)是一樣的。投資者買的是公司的財(cái)產(chǎn)，而不是公司股票的面值，他不會(huì)因?yàn)槊嬷蹈呔投喔督o公司錢，也不會(huì)因?yàn)槊嬷档途蜕俑督o公司錢。就不同的公司而言，道理也一樣，如果投資者買的是公司的財(cái)產(chǎn)，則不存在0.1元面值的股票比1元面值的股票貴的問(wèn)題，關(guān)鍵是看公司的投資價(jià)值。而且，投資股票并持有，更重要的是投資公司的未來(lái)，亦即就未來(lái)預(yù)期予以投資，從這一點(diǎn)上說(shuō)，與面值也無(wú)關(guān)系。之所以有面值，是為了確定在公司權(quán)益中所占的份額。實(shí)際上，投資者除了買公司的財(cái)產(chǎn)，并沒(méi)有買其他的什么。
所以說(shuō)，不應(yīng)混淆概念。1兩黃金1塊錢，10兩黃金10塊錢，能說(shuō)1兩黃金比10兩黃金便宜嗎？恐怕不能。這里有兩個(gè)貴的概念需要分辨，一個(gè)關(guān)乎某物單位價(jià)格，另一個(gè)關(guān)乎某物總量?jī)r(jià)格。從單位價(jià)格看，一兩黃金和十兩黃金中的一兩的價(jià)格是相同的，是一樣貴的，而從總量?jī)r(jià)格看，十兩黃金的總價(jià)格肯定要高于一兩的價(jià)格。拿一兩黃金和十兩黃金比較，恐怕不能說(shuō)誰(shuí)便宜誰(shuí)貴，而只能說(shuō)誰(shuí)總價(jià)高誰(shuí)總價(jià)低。這不是一個(gè)貴賤問(wèn)題，而是一個(gè)乘積問(wèn)題，此貴非彼貴。同樣道理，恐怕也不能說(shuō)0.1元面值的股票就比1元面值的股票便宜。
我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一個(gè)概念是，買股票不是買面值，而是買公司，是買公司的財(cái)產(chǎn)，不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為0.1元面值的股票就比1元的股票貴，更不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為發(fā)行0.1元面值的股票是誤導(dǎo)投資者。
長(zhǎng)期以來(lái)，人們已經(jīng)習(xí)慣于以1元面值進(jìn)行交易，這是事實(shí)。但股票面值不是根本，除了前述在工商登記和會(huì)計(jì)處理上的意義外，股票面值對(duì)股票價(jià)值和價(jià)格已無(wú)實(shí)際影響，對(duì)股東行使自益權(quán)和公益權(quán)（收益權(quán)與決策權(quán)等）也已經(jīng)沒(méi)有實(shí)際意義。在未仔細(xì)分析股票面值性質(zhì)與功能的情況下，把習(xí)慣上的1元面值發(fā)行說(shuō)成是真理或守住習(xí)慣不能突破，就大可不必了。如果是習(xí)慣就不能改變，那么我們的證券市場(chǎng)就根本不可能有今天。我們的證券市場(chǎng)要繼續(xù)發(fā)展，要與國(guó)際慣例接軌，要引進(jìn)更多的上市資源，使國(guó)民分享紅籌股乃至世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的成果，就必然會(huì)有改變。
分析至此不難發(fā)現(xiàn)，前述對(duì)0.1元面值的質(zhì)疑，是對(duì)股票面值性質(zhì)的一種誤解，也曲解了價(jià)格高低的參照系數(shù)。如不加以澄清，會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)與投資者。
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